比特币周期逻辑未改：机构需求构筑新支撑

尽管个人投资者正逐步退出，全球范围内的主权财富基金及中央银行却在持续吸纳比特币资产。VanEck将2026年第四季度定位为构建完整头寸的理想时点，认为当前的下行压力主要由追逐人工智能概念的短期投机者抛售所致，并非系统性抛售。当美国政界高层公开认可比特币时，主流采纳程度已接近顶峰，进一步加速普及的空间有限。

周期本质依旧：无最终接盘者模型成立

面对市场是否进入新范式的质疑，VanEck数字资产研究主管马修·西格尔明确表示，此次调整并未改变比特币的根本属性。

“本质上仍是一个四年周期，具有高度规律性，且不存在永久性的最终买家。”他强调，这一周期框架使当前走势可纳入历史参照体系，而非孤立的新现象。真正变化的是本轮周期中资金竞争格局的演变——人工智能叙事的迅猛崛起正吸引大量资本流入，从而与比特币等开源网络形成资源争夺。

杠杆机制的双刃剑效应：清洗过程正在发生

对于杠杆参与者的角色，西格尔持审慎态度，其判断基于对市场结构的深刻理解。

“原本预期的接盘方迈克尔·塞勒，如今也面临压力。”他指出，杠杆实体在牛市中放大上行动能，但在熊市中则成为强制平仓的源头。这正是目前MicroStrategy所处状态的写照：六月初首次披露出售32枚比特币，虽数量微小，却是三年半来首度减仓，释放出显著的信号意义——即便是最坚定的持有者，亦已触及其公开承诺的底线。

复苏路径清晰：机构需求驱动底部支撑

西格尔对未来展望保持建设性立场，但设定了明确的时间节点。“我们认为第四季度是建立完整仓位的合适时机，”他表示，“届时选举影响将被消化，货币政策的持续投放将成为焦点。”

他还特别提及结构性买盘力量的存在：“已有两家中央银行在购入比特币，另有若干主权财富基金同步进场。”这些来自国家层级的需求，构成了以往周期中未曾出现的稳定底座，尽管短期内尚难抵消宏观资金轮动带来的压力。

关于采用进程，西格尔坦言：“曾极具吸引力的采用故事，如今已达到极致——当总统公开支持比特币，已近乎主流化的极限。再想实现类似增速几乎不可能。”但他并不悲观：“我们相信它终将成为主流资产，与传统储备货币展开竞争。”至于当下阶段，他的结论直白而精准：“这是弱手抛售、转向人工智能的时期，六个月后再看。”

时间框架分歧：春季反弹或已在途中

塞勒在受访时提出了更具前瞻性的价格定位，将当前水平视为季节性转折点，而非趋势延续。

“十月高点约12.5万美元，”他断言，“我认为6万美元已是底部区域。我们正步入春季阶段。此处具备坚实支撑，反弹将从这里启动。目前仅受制于宏观逆风。”

“春季阶段”的定义将当前回落定性为暂时性调整，而非根本性逆转。西格尔与塞勒共同向正在权衡加密与AI投资的机构传达同一信息：当前疲软系资金轮动所致，非最终判决。二者差异在于节奏判断：西格尔建议第四季度布局，而塞勒认为底部已然确立。