BitMEX研究驳斥640亿亏损论：溢价发股创造超额价值

比特币持仓账面亏损说被研究机构质疑

针对近期流传的迈克尔·塞勒旗下公司因比特币持仓缩水导致约140亿美元账面亏损的说法，BitMEX研究提出异议，强调仅以当前比特币市值评估企业表现具有片面性，忽略了融资结构与市场溢价带来的价值创造。

长期资本布局超越短期价格波动

该研究指出，迈克尔·塞勒的资产配置策略并非依赖单一价格变动，而是贯穿多个市场周期，结合现金、债务及股权工具进行持续购入。其操作逻辑建立在对数字资产长期价值的信任之上，而非短期盈亏计算。

股票溢价发行成价值创造关键

尽管累计投入资金达640亿美元，而当前比特币持仓市值约为500亿美元，引发外界对公司风险敞口的担忧。但研究强调，公司在股价高涨阶段通过显著溢价发行股票，使投资者为持有比特币敞口支付额外估值，从而实现股东权益增长远超资产本身价值变化。

战略本质是构建杠杆化数字资产平台

自2020年起，该公司便在市场上涨、回调及下行周期中保持稳定增持节奏，初期动用自有资金，后借助可转债和股权融资扩大规模。这一模式使其转型为具备杠杆属性的公开交易实体，有效吸引资本市场关注与需求。支持者认为，这种结构已成功将比特币的长期潜力转化为可交易的金融工具。

尽管存在集中风险与对加密资产依赖的批评，当前讨论焦点已从“是否持币”转向“如何估值”。BitMEX研究坚持认为，真正的价值体现于融资能力与市场认可度，而非单纯的价格对比。随着比特币波动加剧，该模式的可持续性仍将是数字金融领域的重要议题。