比特币价格反弹受制于链上结构压力

比特币在经历一轮抛售后跌至约67000美元，随后在70000美元区间获得支撑并企稳。然而，根据Glassnode发布的2026年第12周链上与衍生品综合报告，当前回升主要由局部逢低吸纳驱动，整体需求复苏迹象尚未显现。

现货市场活跃度疲软，多空博弈未改平衡

当前现货交易量维持低位，永续合约资金费率持续处于负值区间，反映市场情绪偏谨慎。短期持币者在高位形成的集中供给区域，对价格持续走强构成显著结构性压制。

尽管美国现货ETF资金流已转为小幅净流入，成为近期最清晰的积极信号，但其规模仍远低于此前积累阶段的水平，难以形成有效支撑。

自3月初以来，比特币在60000至70000美元区间呈现逐步抬高的低点形态，新一批积累集群正在该通道内形成。不过，这些累积量级仍较有限，导致70200美元附近的支撑位——即一至一个月持有者的成本基础——显得相对脆弱。

一至三个月持有者的平均成本约为82200美元，被Glassnode视为中期走势的关键上方阻力参考线。

高区供应密集带构成强压，潜在抛售风险上升

更上方的93000至97000美元区间存在高度集中的短期持币供应，形成明显的阻力带。一旦价格触及此区域，可能触发连锁式抛售行为。

当前，玻璃节点的相对未实现亏损率已稳定在比特币总市值的15%以上，这一数值与2022年第二季度相似，显示市场仍弥漫着较强恐惧情绪，但尚未达到类似FTX崩盘时期的极端恐慌水平。

真实获利了结活动大幅萎缩，熊市尾声特征显现

经实体调整后的实现利润指标——用于衡量全网真实盈利卖出行为的核心数据——已从2025年7月日均约30亿美元的峰值暴跌至当前不足1亿美元，降幅超过96%。

Glassnode指出，此类剧烈收缩是熊市末期的典型表现，意味着多数盈利持有者已基本完成退出，卖压显著减弱。

虽然抛压减轻对市场有利，但也反映出缺乏新增资金流入，难以支撑起真正意义上的趋势性反弹。

衍生品头寸临近交割，市场保持防御策略

各主要交易所的永续合约资金费率仍维持负值，表明即便价格企稳，市场整体仍倾向看空。Deribit的25delta偏斜曲线在所有期限均位于10%至12%之间，整条曲线呈系统性看跌倾斜，凸显市场广泛存在对冲需求，而非临时避险情绪。

预计约100亿美元的做市商空头伽马头寸将于3月27日周五集中到期，届时将触发周度、月度及季度合约的统一结算。

Glassnode分析认为，随着这批头寸完成交割，价格受对冲资金流的影响或将减弱，未来走势将更直接反映宏观基本面变化。