塞勒称比特币减半已失效：机构资本重塑价格逻辑

比特币估值逻辑转型：机构资本取代减半周期主导地位

迈克尔·塞勒指出，比特币的历史性四年减半机制已无法单独解释当前价格走势。他强调，交易所交易基金资金流入、企业财库配置及政府储备等机构资本规模，已显著超越矿业供给收缩所带来的影响。

机构资本主导时代已然开启

在2026年7月5日发布的公开声明中，塞勒明确表示，过去以矿工奖励削减为核心的减半周期，不再构成比特币价格变动的主要驱动力。他早在同年4月即宣告该周期“终结”，并指出资本市场动态与银行信贷已成为决定其估值路径的核心变量。

从供给侧到需求侧的根本性迁移

历史上，减半通过压缩新币发行量制造稀缺预期，推动价格上涨，并在周期末期引发散户追高行为。然而，塞勒认为，如今市场结构已发生质变——机构投资者将比特币视为资产负债表层级的储备资产，而非短期投机标的。这种转变标志着采用进程进入新阶段：不再是数量增长，而是机构持有规模的跃升。

数字信贷框架落地：打通传统金融与比特币通道

Strategy公司已启动全面的数字信贷资本架构，涵盖美元储备管理、股票回购机制以及比特币资产配置策略。此举旨在将比特币深度嵌入银行、基金、保险及养老计划等传统金融系统，实现跨领域协同。

尽管面临市场波动挑战，如今年初比特币跌破6万美元导致公司市值一度低于其比特币持仓价值，但该模式仍被视作验证其杠杆化战略可行性的关键试验。

然而并非共识。21Shares公司坚持认为，2025年比特币达到高点后回落的现象，仍符合典型的减半后周期规律。这表明市场对减半是否仍具影响力仍存激烈分歧。尽管最近一次减半发生在2024年4月，其价格效应是否持续，仍是未解之谜。

塞勒进一步澄清，其主张不涉及修改比特币底层协议。他强调应强化基础层不可篡改性，而将创新聚焦于钱包、托管服务、闪电网络、侧链及衍生品等上层应用。未来十年，机构资本在监管压力、信贷环境变化和市场动荡中的稳定性，将成为检验其核心假设的关键试金石。