CoinShares "比特币矿企逼近盈亏平衡点...AI业务转型加速"

CoinShares指出，比特币价格调整、网络算力上涨与挖矿收益下降的多重压力，使得比特币矿企在2025年底至2026年初面临巨大的盈利压力。

矿企盈利空间受挤压

据报告显示，2025年第四季度上市矿企开采单枚比特币的平均现金成本已升至约79,995美元。而同时期每PH/s的单日挖矿收益则从36-38美元区间下降至2026年第一季度的28-30美元区间，导致利润空间迅速收窄。

报告将此阶段评估为2024年减半后最为严峻的时期之一。比特币价格从约125,000美元跌至86,000美元左右，加之挖矿竞争加剧，部分矿企的运营已接近或低于盈亏平衡点。

行业出现调整迹象

行业已显现出结构性调整的迹象。挖矿难度连续三次下调，此为2022年7月以来首次。此外，上市矿企已减持超过15,000枚比特币，Core Scientific、Bitdeer、Riot、MARA等公司也被报道参与了抛售。

转向AI与高性能计算

在此环境下，矿企向人工智能与高性能计算转型的速度正在加快。CoinShares预测，到2026年底，AI业务在上市矿企营收中的占比可能从目前的约30%提升至70%。相关合约累计规模已超过700亿美元。

报告说明，IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher、Hut 8等公司正在推动向数据中心运营商的转型，而MARA则仍保持以挖矿为核心的战略。不过，在转向AI的过程中，债务负担也在加重。IREN发行了约37亿美元的可转换债券，TeraWulf的总债务达57亿美元，Cipher则发行了17亿美元规模的优先担保债券。

未来展望取决于币价走势

未来挖矿业的盈利能力将很大程度上取决于比特币的价格走势。CoinShares预计，若比特币价格反弹至100,000美元，挖矿收益可能恢复至约37美元/PH/s/日；若回升至126,000美元水平，则可能达到约59美元。反之，若价格长期低于80,000美元，行业压力将持续，但部分矿机的关停可能通过减少供给来帮助稳定收益。