主流投资者为何在比特币ETF中遭遇重挫？

彭博社引用贝斯波克投资集团数据指出，贝莱德旗下iShares比特币信托（IBIT）普通持有人当前平均亏损接近40%，与2025年中期30%的收益形成强烈反差。这一转变揭示自2024年1月现货比特币ETF上市以来，通过受监管渠道入市的主流资金正经历快速方向逆转。尽管IBIT迅速积累资产并成为美国管理规模最大的现货比特币基金，但比特币价格下跌已侵蚀多数投资者的缓冲空间。据SoSoValue统计，该产品自推出以来吸引607.7亿美元资金流入，现净值仅剩444.2亿美元，约160亿美元的账面差额反映价格下行对持仓价值的冲击。此缺口自6月中旬的134亿美元进一步扩大，凸显持续赎回与市场疲软叠加带来的双重压力。NovaDius财富管理总裁内特·格拉西评论称，这是一场‘主流资本接触数字资产的现实教育’，直指核心矛盾——金融工具虽降低准入门槛，却无法消除底层资产的高波动特性。

近期资金撤离规模是否达到警戒水平？

截至6月26日当周，美国现货比特币ETF合计净流出约17.9亿美元，创下自2024年1月起交易以来第二大单周撤资纪录，仅次于2025年2月底26.1亿美元的峰值。该趋势延续了长期需求走弱的态势。周五单日流出达4.4451亿美元，使连续流出天数延长至七日，且导致类别连续第七周呈现负资金流，刷新历史最长周期纪录。抛售集中于单一产品：当日全部流出来自IBIT，其余主要比特币ETF未见明显流动。周四则为本轮最剧烈的一天，总流出高达6.9629亿美元。此类资金外流的重要性在于，现货比特币ETF长期是机构与顾问主导需求的关键通道。当这一渠道持续萎缩，意味着比特币在周期早期原本可吸收供应的重要支撑机制正在失效。

关键观察点

ETF叙事正从“便捷接入”转向“风险应对”。尽管IBIT仍占据主导地位，但其累计流入与当前净值间的显著差距表明，巨额资金流入可能掩盖了不利的入场时点。一旦价格大幅回调，前期乐观预期将迅速被现实修正。

货币政策转向如何加剧市场压力？

ETF资金流出恰逢美联储政策立场趋于鹰派。6月18日会议维持利率不变，同时删除宽松措辞，引发市场重新定价：交易员将12月加息概率推升至逾50%。这对比特币构成重大利空，因更高的利率预期会削弱对高波动性、无息资产的需求。同时，强势美元和更高机会成本进一步挤压非生息资产吸引力。比特币周六报价约为60,750美元，较2025年10月创下的126,272美元历史高点腰斩超过一半。价格回落使得早期资金流入转化为对通过受监管产品而非原生交易所参与者的市值检验。结果形成负面循环：低迷表现拖累基金净值，资金流出削减需求基础，持续撤资又加深主流投资者的观望情绪。

以太坊ETF是否同样承压？

现货以太坊ETF亦持续面临下行压力。截至6月26日当周，该类基金亏损2.7334亿美元，连续第七周出现资金流出，距离2025年初创下的八周纪录仅差一周。周五1285万美元的流出全部来自贝莱德的ETHA，即以太坊ETF中规模最大的一只。整体而言，以太坊ETF持有83.8亿美元净资产，占以太坊市值的4.42%，累计流入为109亿美元。以太坊周六交易价约1600美元。与比特币类似，ETF结构并未提供抗跌保护，本质仍由底层资产表现决定。差异在于体量：以太坊ETF规模远小于比特币，因此对整体市场流动性影响有限，但仍作为衡量机构配置意愿的重要风向标。

核心洞察

比特币与以太坊ETF展现出一致的疲软走势，但比特币仍是更重要的市场信号。由于IBIT体量庞大且回撤深度显著，其资金流向已成为测试主流投资者能否承受长期价格波动的关键试金石。

小众加密基金为何逆势吸金？

相较之下，涉及Hyperliquid、Solana及XRP的新兴加密基金呈现出更为复杂的资金流向。这些产品合计净资产约20亿美元，远低于比特币（728.2亿）与以太坊（83.8亿）基金规模。其中，Hyperliquid基金表现突出：三只产品于6月25日单日吸金1.0809亿美元，创自5月12日上线以来最大单日流入，次日再增182万美元，累计流入达2.9392亿美元。XRP基金周五流入1563万美元，为数周来最高，累计流入升至14.7亿美元。而Solana ETF基本持平，最近一期（6月25日）微幅流出394万美元。这种分化显示部分资金正转向新资产敞口，但总体规模仍不足以抵消主流产品的压力。即便Hyperliquid最强单日流入，也远不及周五仅IBIT一基金流出的4.4451亿美元。对整个市场而言，信息清晰：加密ETF需求未消失，但已高度选择性，且在深度回调下难以支撑头部资产。除非比特币ETF资金流企稳，否则这一创纪录的流出周期将持续作为衡量主流信心的基准指标。