Gate News 消息，3 月 31 日，美国 Gibson Dunn 律师事务所律师 Nick Harper 等在 CoinDesk 撰文指出，SEC 与 CFTC 发布的联合指南虽有改善，但仍未实现行业所需的全面纠偏。文章认为，该指南在 Howey 测试应用上存在缺陷，未明确「投资合同」是否必须具备明确的合同义务，而是继续采用基于「事实与环境」的模糊判断标准。此外，指南在二级市场交易方面缺乏清晰度，未明确采纳 Ripple 案中关于「盲目买卖」交易不构成投资合同的判定，导致代币在二级市场流通时是否仍被视为证券存在争议。作者呼吁加密行业积极提供反馈，要求 SEC 建立清晰、永久的监管界限，避免未来再次出现「以执法代替监管」的情况。