摩根士丹利 7 月 20 日的贵金属报告称，6 月全球央行加速买入黄金。中国买入 14.9 吨——自 2023 年 10 月以来的最大单月增幅，也是连续第 20 个月买入。截至 6 月，今年迄今中国已累计买入 40.1 吨，超过 2025 年全年总额。波兰和乌兹别克斯坦的持仓也同样增加。然而，6 月黄金 ETF 资金流出 74 吨，主要来自北美，从而抵消了央行需求；北美黄金 ETF 年内净流出达到 60.5 吨。

今年白银下跌约 23%，而黄金仅下跌 8%，受疲弱的光伏需求以及 ETF 销售拖累。摩根士丹利经济学家预计，在美联储维持利率不变的情况下，通胀将继续缓和；若判断正确，ETF 资金流入可能在第四季度恢复，从而可能推动金价至 4,450 美元/盎司（+11%），以及银价至 65 美元/盎司（+16%）。