Ondo Finance 呼吁美国监管机构将个股永续合约引入境内，此前其离岸平台在约六周内累计交易量达 80 亿美元

概述

Ondo 表示，现有的美国证券期货规则可涵盖与个股挂钩的永续合约。其位于巴拿马的关联公司截至 8 月 14 日已处理 80 亿美元累计交易量。定期资金费用机制使合约价格与其标的股票价格保持接近。美国证券交易委员会和商品期货交易委员会正在审查链上衍生品和代币化证券的规则。

Ondo 提出监管适用框架

Ondo Finance 在 8 月 24 日向美国证券交易委员会和商品期货交易委员会提交的三封评论信中表示，两家机构可通过现有证券期货框架来容纳股票永续期货。该公司的提案涵盖产品分类、保证金要求以及链上市场数据的使用。Ondo 并未要求国会或联邦机构设立单独的监管类别，而是希望 SEC 和 CFTC 应用已用于个股期货的现有规则。

根据其产品分类信函，缺乏固定到期日并不妨碍永续合约符合证券期货产品的资格。Ondo 表示：“证券期货产品法定定义中没有任何内容要求固定到期日。”

资金费用可替代到期结算

传统期货在固定日期到期，届时合约按标的资产价值进行结算。永续期货没有预定到期日，而是通过定期资金费用使其市场价格与所追踪资产保持接近。当永续合约交易价格高于参考价时，多头持仓者通常向空头持仓者支付费用。当合约交易价格低于参考价时，支付方向相反，从而激励两者价格趋同。

Ondo 向监管机构表示，该资金机制的功能类似于有到期日期货合约的结算。根据其解释，产品的经济结构比合约是否在预定日期终止更为重要。该文件还涉及更新的保证金系统和基于区块链的定价数据。Ondo 认为，监管机构可在现行法律框架内考虑这些特征，尽管 SEC 和 CFTC 仍需决定具体产品如何满足上市、交易和投资者保护要求。

类似提议同步提交

8 月 24 日，另一份类似请求也提交给了这两家机构。Hyperliquid 政策中心提议将具有期货特征的股权永续合约视为证券期货。该组织表示，Hyperliquid 的 HIP-3 市场在最初 10 个月内已处理超过 4800 亿美元的累计名义交易量。根据该提案，监管机构将首先审查合约的结构和交易方式，然后再考虑其追踪的资产。与个股挂钩的期货式合约随后将归入由 SEC 和 CFTC 共同管理的证券期货体系。证券期货融合了证券法和期货法的特点。由 CFTC 监管的指定合约市场可在向 SEC 进行通知注册后上市此类产品，而全国性证券交易所则可通过并行注册途径向 CFTC 注册。

离岸股票永续合约已处理 80 亿美元

通过一家位于巴拿马的关联公司，Ondo 已向美国境外符合条件的用户提供以稳定币结算的、参考美国上市个股的永续期货。根据该公司向 SEC 提交的文件，截至 8 月 14 日，该平台已产生 80 亿美元累计交易量。Ondo 表示，这一总额是在产品推出约六周后达成的。许多被参考的股票主要在美国交易所交易，尽管美国用户无法访问这些离岸合约。该安排允许符合条件的非美国交易者获得个股的价格敞口，同时使用稳定币结算头寸，而无需使用传统经纪账户。该公司表示：“将这一活动带回美国不应是一个悬而未决的问题；这是两家机构都应积极推动的事情。”

Ondo 的请求不会自动授权所有股票永续合约。交易所、经纪商和清算机构仍需遵守适用于证券期货的注册、上市、保证金和客户保护要求。尽管如此，该提案可能为美国投资者提供一条受监管的途径，以获取已通过离岸平台提供的产品。美国投资者能否参与将取决于监管机构是否接受 Ondo 的分类方式，并决定当前证券期货标准如何适用于永续合约。

Ondo 拓展代币化证券业务

除衍生品提案外，Ondo 还运营着最大的代币化现实世界资产业务之一。RWA.xyz 将该公司排在 RWA 管理机构的第四位，截至本周三，其分布式资产价值约为 26 亿美元。截至 8 月 13 日，Ondo Stocks 在以太坊、BNB Chain 和 Solana 上列出了 440 多种代币化股票和交易所交易基金。根据此前对 Ondo 的报道，该平台当时报告的资产价值约为 10.2 亿美元。该公司表示，每种代币化证券均有由美国注册经纪交易商持有的相关股票、ETF 或现金作为支持。独立验证机构负责检查资产支持情况，而证券代理人则持有抵押品的权益。Ondo 的披露文件指出，买家可获得价格变动的经济敞口以及扣除适用预扣税后的再投资股息。持有者不直接拥有所参考的股票或 ETF，也不享有与注册股东相同的权利。

7 月下旬，Ondo 获得了美国金融业监管局对其美国代币化股票业务的授权。该公司当时表示，其代币化产品的总锁仓价值已超过 25 亿美元，而 Ondo Stocks 的累计交易量已超过 70 亿美元。此类代币化产品与最新信函中涉及的永续期货不同。股票代币提供由证券或现金支持的间接经济利益，而永续期货是旨在追踪参考股票价格而不转移所有权的衍生品合约。

SEC 与 CFTC 的协调或影响准入

Ondo 提交信函之际，联邦机构正在重新考虑证券和衍生品规则应如何适用于基于区块链的市场。今年 3 月，SEC 和 CFTC 签署了一份谅解备忘录，以协调其权力重叠领域的工作。该协议建立了一个正式流程，用于共享信息、制定政策以及解决涉及可能同时受证券法和商品法管辖的产品的问题。证券期货需要此类协调，因为 SEC 监管证券市场，而 CFTC 监管美国期货和衍生品场所。因此，与个股挂钩的永续合约可能需要两家机构的批准或监督。

政治层面也开始关注将离岸永续市场引入美国。美国总统唐纳德·特朗普在 8 月表示，CFTC 主席迈克尔·塞利格正致力于将 Hyperliquid 以“完全合规且合法的方式”带入美国。CFTC 和 Hyperliquid 均未公开解释准入将如何运作。Hyperliquid 以链上永续期货闻名，其 HYPE 代币在特朗普发表评论后上涨超过 20%，并在随后一个月内上涨近 49%，根据 CoinGecko 数据，周三交易价格约为 81 美元。

监管机构还在分别审查支持代币化证券所需的基础设施。周二，SEC 提议更新转让代理规则，涵盖注册、记录保存、转让处理、网络安全以及证券和客户资金保护。现有大多数转让代理规则可追溯至 20 世纪 70 年代末和 80 年代初，当时纸质凭证和手动所有权记录仍很普遍。根据拟议规则，链上转让代理需要具备保护数字记录免受未经授权更改、删除和操作故障的控制措施。SEC 表示，这些修正案将保持技术中立，不会要求公司使用区块链系统。在提案于《联邦公报》公布后，公众意见征询期为 60 天，之后 SEC 工作人员可能会修改文本，随后委员们将考虑最终规则。